Call

Le call ou l'option d'achat est une option d'achat sur un instrument financier.

C'est un contrat qui permet à son souscripteur d'acquérir l'instrument concerné, appelé alors sous-jacent, à un prix fixé à l'avance (prix d'exercice, aussi appelé strike) et à une date déterminée appelée date de maturité du call.

On parle de « call européen » si le souscripteur peut exercer son droit uniquement à la date de maturité et de « call américain » s'il peut l'exercer à tout moment avant la date de maturité (y compris à la date de maturité). Le call bermudéen, entre l'européen et l'américain, peut s'exercer à plusieurs dates pré-définies entre la date d'émission et la maturité de l'option.

Les documents officiels francophones ont adopté la dénomination option d'achat. Son opposé est l'option de vente ou put.

Exemple chiffré

Le 30 juin, le trader A achète au trader B l'option d'acheter 100 actions de l'entreprise XYZ S.A. au prix de 60€ et à la date du 31 décembre suivant. Au moment de la transaction, l'action s'échange au prix de 45€, et le trader A paie, pour ses 100 calls, une prime de 5€ chacun.

Le 31 décembre,

• si l'action s'échange à 80€, A exerce ses calls européens : B lui vend 100 actions de XYZ S.A. à 60€ et touche 60€ * 100 = 6000€. A, s'il revend immédiatement ces actions dans le marché, reçoit 80€ * 100 = 8000€. Comme il avait déboursé 5€ par call le 30 juin, son profit est de (80€ - 60€ - 5€) * 100 = 1500€. B, s'il doit acheter les actions à 80€ pour pouvoir honorer sa part du contrat, perd 1500€ : (60€ + 5€ - 80€) * 100 = -1500€ ;

• si l'action s'échange à 50€, A n'exerce pas ses options : il n'a pas intérêt à payer 60€ une action qu'il peut acheter à 50€ sur le marché. Sa perte est de 5€ * 100 = 500€, c'est-à-dire la prime qu'il a déboursé le 30 juin. Symétriquement, B gagne 500€.

Rôle

Le premier but de ces options d'achat est de se protéger contre la hausse du prix du sous-jacent. Par exemple, pour une compagnie aérienne, acheter un call dont le sous-jacent est le kérosène le prémunit contre une hausse au-dessus du prix d'exercice, comme le montre l'exemple chiffré ci-dessus, et ainsi de se garantir un prix d'approvisionnement maximum. Le call agit donc comme une assurance, d'où le nom de prime donné à son prix. C'est une réelle sécurité d'achat.

L'option d'achat permet également, pour son acheteur, de spéculer sur la hausse du sous-jacent, en limitant le risque, puisque seule la prime est engagée. À l'opposé, le spéculateur qui désire vendre un call estime que le prix du sous-jacent ne va pas monter au-dessus du prix d'exercice à l'horizon de la date d'échéance.

Enfin, l'achat ou la vente d'une option, call ou put, est un moyen de spéculer sur la volatilité du sous-jacent : l'acheteur estime que celle-ci va monter, et, à l'inverse, le vendeur anticipe sa baisse.

Valeur d'un call à maturité

Soient S la valeur du sous-jacent à maturité, K le prix d'exercice (strike) de l'option de prime p et C la valeur du call à maturité.

Nous pouvons écrire l'égalité suivante :

C = Max(0, S-K)

Profil de valeur C d'un acheteur d'un call de prime p et de prix d'exercice K

Profil de valeur C d'un vendeur d'un call de prime p et de prix d'exercice K

L'évaluation d'un call avant la date de maturité n'est pas chose aisée puisqu'il faut estimer la valeur du sous-jacent dans le futur. Néanmoins la méthode la plus couramment utilisée est celle dite de Black & Scholes.

Si le sous-jacent est une action d'une société cotée procédant au versement d'un dividende, les émetteurs (un groupe bancaire par exemple) anticipent généralement la baisse mécanique du prix de l'action équivalente à la valeur du dividende en intégrant un paramètre supplémentaire dans leur modèle d'évaluation. Ainsi, les calls ne subissent en principe aucune dépréciation lors du détachement du coupon. Toutefois, il est recommandé de s'en assurer auprès de l'émetteur de l'option d'achat avant l'acquisition.

Voir aussi

• Bourse
• option
• Put
• Mathématiques financières
• Modèle Black-Scholes
• Stratégies optionnelles

Liens externes

• (fr) Une explication (diapos animées) du fonctionnement des options
• (fr) Aide sur les options binaires
• (fr) Représentation en 3 dimensions du call et du put